«Самрук-Қазына» инвестирует больше, чем зарабатывает

2026-02-23 13:10 госактивы

5,3 трлн тенге планирует инвестировать ФНБ «Самрук-Қазына» в 2026 году. В фонде рассчитывают, что эти вложения поддержат рост ВВП. Планы были озвучены на заседании совета директоров под председательством премьер-министра Олжаса Бектенова. Таким образом, квазигосударственный сектор становится главным источником инвестиционного роста в экономике.

Динамика показательная. В 2024 году фонд инвестировал около 2 трлн тенге, в 2025-м - 2,7 трлн. Теперь - 5,3 трлн. За два года объём капитальных вложений фактически удваивается. Цифры выглядят обнадёживающе. Но арифметика сложнее.

Чистая прибыль фонда за 2025 год — 2,1 трлн тенге при выручке 19,1 трлн.
Инвестировать в 2026-м он собирается 5,3 трлн.
Проще говоря, потратить планируется более чем в два раза больше, чем удалось заработать.

Формально средства направляются в рамках существующего портфеля из 120 проектов общей стоимостью 52 трлн тенге. Среди приоритетов - модернизация и развитие ТЭЦ-2 и ТЭЦ-3 в Алматы, запуск парогазовой установки в Туркестане, строительство Транскаспийской волоконно-оптической линии, а также расширение железнодорожной и контейнерной инфраструктуры. Все проекты относятся к базовой инфраструктуре с длительным горизонтом окупаемости.

«Особого контроля требуют проекты по строительству базовой инфраструктуры. Все объекты должны быть сданы в установленные сроки»,- заявил господин Бектенов, поручив держать их «на ежедневном личном контроле».

В административной практике такая формула обычно используется для проектов, имеющих не только экономическую, но и политическую значимость.

Операционная динамика при этом остаётся умеренной: добыча нефти выросла на 3%, грузооборот - на 5%, транспортировка газа - на 9%. Резкого ускорения базовых показателей нет. Следовательно, планируемый инвестиционный скачок - это попытка сформировать рост, а не отражение уже сложившейся динамики.

Программа разворачивается на фоне волатильности сырьевых рынков и усиливающейся конкуренции за транзитные потоки в регионе. В этих условиях государство фактически делает ставку на инфраструктурный цикл как основной внутренний драйвер.

Рост через госзаказ

Одновременно фонд усиливает роль крупнейшего заказчика внутри страны. В 2025 году компании группы заключили около 9 тыс. договоров с отечественными производителями на 2,2 трлн тенге - почти вдвое больше, чем годом ранее. Это закрепляет за «Самрук-Қазына» статус ключевого формирователя внутреннего спроса.

Главный вопрос - структура финансирования.

При прибыли 2,1 трлн тенге и инвестициях 5,3 трлн нагрузка на баланс неизбежно возрастает - за счёт заёмных средств либо перераспределения ресурсов внутри группы. От конфигурации этого баланса будет зависеть долговая устойчивость и, в конечном счёте, тарифная политика компаний.

При текущей конфигурации «Самрук-Қазына» становится основным источником инвестиционного роста экономики - вместе с сопутствующей долговой нагрузкой и рисками исполнения.